全球市值最高芯片公司英伟达（Nvidia）将于周三盘后公布第二财季财报。据LSEG共识预期，其营收预计达460.2亿美元（同比增53%），调整后每股收益1.01美元。投资者将重点关注Blackwell芯片供应进度及中国业务复苏情况，这两大因素将决定其能否维持万亿美元市值增长神话。

核心增长引擎：数据中心业务占比88%

• AI需求爆发：自2022年底ChatGPT推出后，生成式AI浪潮推动GPU需求无限扩张，数据中心业务成绝对主力；
• Blackwell芯片：新架构GB200以机架形式销售（含72个GPU，单价数百万美元），供应量而非订单量成增长瓶颈；
• 分析师观点：KeyBanc约翰·维恩称“需求明显超过供应”，机架产能提升速度将直接决定季度表现。

中国困境：H20芯片的许可与需求悖论

• 政策波动：
  • 2023年：为合规推出特供版H20芯片；
  • 2025年4月：特朗普政府要求H20出口需许可证，英伟达预警损失80亿美元对华销售额；
  • 7月：美政府松口称将颁发许可，但8月中国鼓励国产芯片替代，引发需求不确定性；
• 市场策略：多数分析师预计英伟达将“完全排除中国市场影响”，转向其他地区填补缺口。

展望指引：Q3营收或达530亿美元

伦敦证券交易所预估英伟达第三财季销售额将达530亿美元（同比增51%），但实现该目标需满足：

• Blackwell量产加速：缓解当前供不应求状态；
• 地缘政治风险管控：妥善应对中美芯片贸易限制；
• 新市场开拓：印度、中东等地区AI基建需求崛起。

行业影响：
英伟达的财报将成为全球AI产业晴雨表。若Blackwell供应进展顺利，将验证万亿美元市值合理性；若中国业务持续萎缩，则需证明其他市场足以抵消损失。此外，其竞争对手AMD、英特尔及中国华为昇腾的追赶速度，亦可能影响长期估值逻辑。