2025年对小米集团而言堪称“水逆之年”：小米汽车屡陷舆情争议，集团股价更遭遇重创，即便创始人雷军与公司联手砸下近10亿港元护盘，仍难阻股价大幅下滑，市场信心修复之路道阻且长😮。
 
10亿护盘遇冷：增持回购难止35%跌幅
 
11月24日傍晚，小米集团港交所公告显示，创始人雷军以每股约38.58港元增持260万股，斥资超1亿港元，持股比例升至23.26%。这一增持动作紧接在公司大规模回购之后——11月20日至21日，小米连续两日回购2150万股，合计耗资8.11亿港元，回购价区间37.38港元至38.10港元。短短四天内，雷军与公司累计注入近10亿港元“真金白银”护盘。
 
但护盘资金迅速被抛盘淹没。截至11月24日收盘，小米股价仅微涨1.52%报38.66港元，盘中最高38.94港元、最低37.76港元，未现大规模资金跟进迹象。拉长时间线看，小米股价自9月底59.45港元高点已跌去35%，总市值较半年前蒸发约3800亿港元。据证券时报数据，11月的两次回购已是小米年内第13、14次回购，年内累计回购金额达23.48亿港元，但此前回购并未止住跌势，11月20日至21日回购期间，股价仍累计下跌1.91%。
 
财报亮眼与市场悲观：高增长背后的预期差
 
从财报数据看，小米似乎不应遭遇如此抛售。11月18日发布的2025年三季度业绩显示，集团单季营收1131亿元同比增22.3%，经调净利润113亿元同比大增80.9%；前三季度营收3404亿元接近去年全年，经调净利润328亿元超2024年全年。三大核心业务表现亮眼：智能电动汽车及AI创新业务收入290亿元同比增超199%，汽车业务首季盈利7亿元；手机业务全球出货量4330万台连续9季增长，高端市占率提升至18.9%；AIoT连接设备数破10亿台，互联网服务毛利率达76.9%创新高。
 
但这份业绩未达市场高预期。首先是核心手机业务增速放缓，三季度手机和AIoT收入841亿元同比仅增5.6%，低于集团整体增速，且全球出货量同比增速仅0.5%，在高端市场难敌苹果、三星。其次是汽车业务盈利质量存疑，25.5%的毛利率低于手机业务，且高增长依赖Xiaomi SU7 Ultra，该车型已进入销售中期，全年40万辆交付目标前三季度仅完成26万辆，四季度需交付14万辆压力巨大。此外，三季度91亿元研发投入同比增52.1%，虽为长期布局奠基，但短期侵蚀利润，引发市场担忧。
 
行业压力与估值困境：科技股估值回归+逻辑切换
 
业绩预期差之外，行业环境与估值逻辑切换加剧股价压力。2025年全球科技股处于估值回归通道，美联储高利率导致资金从成长股转向价值股，小米首当其冲。消费电子市场亦疲软，Canalys数据显示三季度全球消费电子规模同比降1.2%，换机周期拉长。
 
更关键的是估值逻辑混乱。此前小米作为科技成长股获高估值溢价，加入汽车业务后，部分投资者以估值较低的车企逻辑看待，导致机构定价分歧。高盛指出小米汽车供应链优势初显但盈利稳定增长需时，摩根士丹利则认为AIoT长期可期但短期受消费需求拖累。不过雷军在内部会议强调“基本面无问题，短期波动不影响长期布局”，历史数据也显示小米回购后曾有短期反弹，此次10亿护盘或提供一定安全边际。
 
公关负责人转岗：品牌形象重塑迎考验
 
股价承压之际，小米公关体系变动引发关注。11月中旬，时任公关部总经理王化将转岗的消息曝光，因其是小米舆情回应的“官方IP”，引发“背锅”猜测。11月21日，王化确认转岗武汉区域总部综合管理部总经理，强调是“正常轮岗”；同日曝光的任命显示，原职位由徐洁云兼任，其同时担任集团战略市场部副总经理等职。
 
此次变动被解读为小米应对品牌舆情的调整——汽车安全舆情对公关专业性要求更高，需兼具舆情应对与技术解读能力。当前小米因汽车事故风波品牌形象受损，雷军个人声望亦受影响，徐洁云能否带领公关团队重塑品牌形象，成为市场关注焦点。