中国潮玩巨头泡泡玛特（9992.HK）周三发布2025年上半年业绩报告，营收同比飙升204.4%至138.8亿元人民币，净利润暴涨396.5%至45.7亿元，远超市场预期。其标志性产品Labubu（拉布布）玩偶以"丑萌"设计征服全球消费者，甚至吸引蕾哈娜、BLACKPINK成员Lisa等国际巨星自发带货，推动股价单日大涨12.5%，年内累计涨幅突破200%。

业绩爆发：Labubu引爆全球潮玩热潮

  • 现象级IP：售价30美元的Labubu钥匙扣成为社交平台爆款，亚太区（除中国外）营收猛增257.8%至28.5亿元，美洲市场增速更达1000%至22.6亿元；
  • 盲盒模式升级：针对监管风险，公司推出手机夹式微型玩偶等新产品，淡化"盲盒"敏感标签；
  • CEO信心：王宁宣称2025年200亿元营收目标"轻松可达"，300亿元亦非难事。

资本分歧：高增长与高估值的博弈

  • 多头逻辑：莲花资产洪浩指出"空头回补推动股价创新高"，全球长期机构看好中国消费复苏；
  • 空方警告：晨星分析师张建锋认为"IP热度存不确定性，股价仍被高估"，消费者偏好可能快速变迁；
  • 监管阴影：6月中国官媒批评盲盒诱导儿童过度消费，建议年龄验证及家长授权机制。

战略重心：全球化与IP生命周期的赛跑

泡泡玛特在财报中强调"IP是核心资产"，正加速扩大全球业务足迹。但分析师指出，其需解答两个关键问题：

  1. IP可持续性：Labubu之后能否持续孵化爆款？
  2. 监管适应性：如何平衡盲盒商业模式与社会责任？

市场展望：
潮玩行业的高增长性与高波动性在此次财报中充分显现。泡泡玛特凭借Labubu实现业绩跃迁，但若未能解决IP迭代焦虑与监管风险，当前估值体系或面临挑战。投资者需警惕"成也IP，败也IP"的行业定律。