美国劳工统计局将于周五发布3月非农就业报告。市场普遍预计，当月新增就业岗位约为5.9万个，失业率稳定在4.4%。尽管这一增速远低于本世纪初水平，但在过去一年劳动力市场几近停滞的背景下，若数据符合预期，反而可能被视为“高于趋势”的增长。

就业增长门槛显著降低

Homebase首席经济学家盖伊·伯杰指出，市场需重新评估就业数据的“好坏”标准。他表示，2月报告显示失业人数上升“本应敲响警钟”，但并未引发恐慌，反映出市场对劳动力市场放缓的容忍度正在提高。

圣路易斯联储最新研究显示，维持失业率稳定所需的月度新增就业盈亏平衡点已大幅下降，目前估计在1.5万至8.7万人之间。这一数字较2025年4月估计的15.3万人显著降低，意味着劳动力市场不再需要强劲的就业增长来维持接近充分就业的状态。

医疗保健行业成唯一亮点

美国就业增长高度依赖医疗保健行业。过去一年，若剔除该行业，美国累计净减少逾50万个就业岗位。ADP周三公布的3月私营部门就业数据显示，新增6.2万个岗位中，医疗保健贡献了5.8万个。

ADP首席经济学家内拉·理查森指出，新增岗位多为低薪家庭护理员工作，“不是那种提供全职、全额福利和401(k)的工作”，难以有效支撑消费支出。

衰退担忧升温

尽管伯杰认为“尚无真正迹象表明将陷入衰退”，但高盛、穆迪分析及安永-帕特农等机构近日已上调未来12个月经济衰退预测概率，主要理由包括就业放缓及能源成本飙升。

安永-帕特农高级经济学家莉迪亚·布苏尔表示，预计2026年劳动力市场将“基本冻结”，企业采取选择性招聘、工资增长放缓和战略性裁员等措施。她指出，“鉴于中东冲突持续，下行风险较大，经济衰退可能性高达40%。”

历史低位的劳动力流动

劳工统计局本周数据显示，新员工占劳动力比例已降至3.1%，为2020年新冠疫情衰退以来最低，也是自2011年1月以来的最低水平。移民限制、人口结构变化与地缘政治不确定性共同导致企业既不愿大规模招聘也不愿大幅裁员，劳动力市场陷入停滞状态。

由于周五适逢耶稣受难日假期，股市休市，市场将等到下周一才能对就业数据做出全面反应。