永续期货——加密货币交易中规模最大、风险最高的合约类型之一——正成为美国金融科技公司争夺的新战场。据多家媒体报道，预测市场平台Kalshi和Polymarket均有意进军这一领域。这类没有到期日的期货合约可提供高达100倍的杠杆，自特朗普总统连任以来发展迅猛。

离岸主导格局或将改写

此前，永续合约在美国几乎不存在，这也是币安和已倒闭的FTX等离岸交易所迅速崛起并占据主导地位的重要原因。据CoinGecko数据，目前中心化加密货币交易所中，永续合约交易量占总交易量的70%以上。CryptoQuant数据显示，2025年永续合约名义交易量达61.7万亿美元，较2024年增长29%，同期现货加密货币名义交易量为18.6万亿美元，增速为9%。

预测市场与杠杆交易的融合可能重塑美国人参与现实事件交易的方式，并使预测市场与Robinhood、Coinbase等平台直接竞争。Robinhood去年与Kalshi合作推出预测市场平台，到2025年已有超100万用户交易110亿份合约，成为公司史上收入增长最快的产品线。Coinbase于今年1月启动了与Kalshi的合作。

监管博弈与市场前景

分析师对预测市场进军永续合约的影响持谨慎态度。Clear Street分析师Owen Lau表示：“我不认为这会构成直接威胁。对于Polymarket和Kalshi的现有客户来说，这只是产品自然延伸。”瑞穗银行Dan Dolev则认为此举更多出于防御目的，“Robinhood肯定会想自己解决这个问题”。

美国商品期货交易委员会今年年初表示，正努力将“真正的永续衍生品”引入美国市场。CFTC主席Michael Selig称，“前任政府未能为这些市场在境内发展创造条件”，新政府将推动永续合约在集中式和分散式市场中“蓬勃发展”，同时采取适当保障措施。

挑战与风险

预测市场面临日益严格的审查。此前发生多起投注者利用内幕消息或操纵基础数据以获取巨额利润的事件，若叠加杠杆产品，将引发更严监管，可能阻碍相关公司扩大规模。

如果美国监管机构能够阻止永续合约中使用自动去杠杆化——一种导致大规模清算连锁反应的机制——分析师认为这可能开启更广阔的市场。Lau表示，将这一概念拓展至标普500指数、能源、咖啡、股票等领域“将成为一个更有趣的现象”。