三年多来，风险投资公司一直在等待科技IPO市场的复苏。由于通胀飙升、利率上升以及欧美监管趋严，2022年初以来，科技公司上市和大型收购几乎陷入停滞。尽管断言寒冬已过为时尚早，但2025年上半年，尤其是6月份的数据，为硅谷投资者带来了久违的希望。

IPO活动显著回升

根据CB Insights的数据，6月共有5家科技公司上市，远高于1月至5月平均每月2家的水平。加密货币公司Circle成为其中的亮点——6月5日在纽交所上市首日股价翻倍，目前市值达420亿美元，较发行价上涨六倍。这一表现部分得益于6月中旬美国参议院通过的《天才法案》（GENIUS Act），该法案为稳定币建立了联邦监管框架。

风投机构General Catalyst、Breyer Capital和Accel即便在IPO中减持，仍持有价值80亿美元的Circle股票。与此同时，设计软件公司Figma周二提交招股书，预计将使Greylock、Kleiner Perkins和红杉资本等早期投资者获利。Figma曾有望以200亿美元被Adobe收购，但交易在2023年底告吹，此次IPO备受市场关注。

AI与基础设施公司表现亮眼

人工智能基础设施提供商CoreWeave的表现同样提振市场信心。该公司3月底上市后，股价在5月飙升170%，6月再涨47%。早期风投公司Lerer Hippeau的管理合伙人Eric Hippeau表示：“这令人耳目一新，是我们期待已久的。虽然不确定能否持续，但非常鼓舞人心。”

流动性压力与“僵尸企业”隐忧

IPO长期以来是风投退出的重要渠道，但过去几年的低迷让投资者面临巨大压力。佛罗里达大学金融学教授Jay Ritter的数据显示，2021年全美共有155家风投支持的企业上市，融资604亿美元，而2022年骤降至13家，2023年18家，2024年30家，合计融资仅133亿美元。

美国国家风投协会（NVCA）在2024年年鉴中指出，尽管去年退出价值增长34%至980亿美元，但仍比2021年峰值低87%，不到2017-2020年平均水平的一半。报告警告称，流动性短缺可能导致“僵尸企业”激增——这些公司能维持运营，但缺乏明确的退出路径。

小规模IPO先行，巨头仍在观望

近期上市的公司多为估值中等的企业，如健康科技公司Hinge Health（估值35亿美元）、Omada Health（10亿美元）、在线交易平台eToro（50亿美元）和数字银行Chime（115亿美元）。相比之下，SpaceX、Stripe、Databricks等高估值私营公司仍按兵不动，而OpenAI和Anthropic则继续融资，暂无上市计划。

不过，风投机构透露，许多公司的财务指标已达到上市标准，正积极筹备IPO。FirstMark合伙人Rick Heitzmann表示：“IPO市场正在开放，风投界持谨慎乐观态度，我们正在为下一波上市潮做准备。”

二级市场与并购提供新出路

在传统IPO之外，二级市场交易（私募股权转让）日益活跃，为早期员工和投资者提供流动性。Meta上月以140亿美元收购Scale AI 49%股份的交易成为典型案例，Accel、Index Ventures和Founders Fund等早期投资者有望从中获利超25亿美元。

政策与市场环境仍存变数

投资者希望美联储降息，并期待监管放松以提振IPO市场。路透社上周报道称，美国证交会（SEC）正考虑简化上市规则。普华永道美国IPO业务主管Mike Bellin预测，下半年IPO行业将更加多元化，制药和金融科技可能领跑。

然而，地缘政治风险和关税问题仍可能阻碍复苏。Klarna和StubHub等公司已因不确定性推迟IPO计划。Heitzmann坦言：“前景尚不明朗，我们需要看到经济稳定增长，才能确信市场真正回暖。”

尽管近期IPO表现参差不齐——Hinge Health、Chime和eToro涨幅有限，Omada Health甚至下跌——但整体趋势已优于过去几年。Hippeau总结道：“隧道尽头终于出现了一丝光亮。”