私募股权巨头Thoma Bravo联合创始人奥兰多·布拉沃周二表示，当前人工智能公司的估值已"处于泡沫状态"，尤其指出年收入仅5000万美元的企业估值达100亿美元的现象不可持续。但他同时强调，本轮AI热潮与互联网泡沫的关键区别在于：拥有健康资产负债表的大型企业正成为融资主力，这为市场提供了更强支撑。

估值与现实脱节，盈利挑战严峻
布拉沃在CNBC节目中指出，投资者对企业的自由现金流生成能力缺乏足够关注。"即使产品与市场定位正确，从5000万美元年收入增长至10亿美元自由现金流以实现投资回报，在管理层面仍是巨大挑战。"目前OpenAI通过二次发股估值达5000亿美元，预计2025年收入130亿美元；Palantir市值飙升至4370亿美元，跻身美股市值前20；AppLovin市值亦达2130亿美元。

资本结构变革与行业风险缓冲
尽管早期融资估值高企——如Thinking Machines Lab在种子轮融资中估值已达120亿美元，布拉沃认为当前由财力雄厚的大型企业主导融资的格局，与25年前互联网泡沫时期有本质不同。"如今有真正的大型企业、庞大的健康资产负债表为这些活动提供资金，这形成了重要差异。"Thoma Bravo作为管理1810亿美元资产的私募股权公司，其投资组合重点布局网络安全等企业科技领域。