最新公布的9月非农就业数据显示美国劳动力市场呈现分化态势：新增就业岗位11.9万个远超预期的5万，但失业率升至4.4%，创2021年10月以来新高。

根据CME的FedWatch工具，美联储12月降息25个基点的概率仅约35%，虽高于前日的30%但仍处于低位，反映市场对货币政策立即转向持谨慎态度。

经济韧性支撑利率决策，失业率成关键变量

美联储前副主席罗杰·弗格森指出，数据表明"经济仍在支撑，未见剧烈变化"，劳动力参与率与平均时薪表现稳健，可能弱化降息紧迫性。然而高盛分析师凯·海格认为，失业率攀升暗示劳动力市场持续疲软，结合接近目标的通胀数据，仍为12月降息保留可能性，尤其考虑到鲍威尔主席在任期结束前采取风险管理策略的政策倾向。

政策路径仍存分歧，数据依赖性持续强化

尽管强劲就业增长缓解经济硬着陆担忧，但失业率恶化与移民管制带来的劳动力供给约束，正形成相互矛盾的信号。这种参差不齐的图景强化了美联储对数据的依赖性，市场需进一步观察10-11月数据以确认趋势。当前3.75%-4.00%的利率区间或将维持更久，直至劳动力市场出现更明确松动迹象。