三个月前，克莱·马古伊克和迈克·西西利亚接任甲骨文联合首席执行官。然而，他们的开局面临严峻挑战：公司股价本季度迄今已暴跌30%，若跌势延续，将创下2001年互联网泡沫破裂以来最大单季跌幅。市场正对这家数据库软件巨头能否满足其关键合作伙伴OpenAI的巨额需求，以及其激进的AI基础设施投资战略充满疑虑。

巨额投资与债务压力引发担忧
本月初，甲骨文公布的季度营收和自由现金流均未达预期。新任首席财务官道格·凯林宣布，2026财年资本支出将达500亿美元，较9月计划高出43%，是上年同期的两倍。此外，公司还计划投入2480亿美元租赁云服务以提升容量。

为支撑如此庞大的支出，甲骨文于9月发行了180亿美元债券，创下科技行业最大规模债券发行纪录之一。凯林承诺维持投资级信用评级，但部分投资者对此表示怀疑，其信用违约互换价格已因此被推高。DA Davidson分析师指出，若不对与OpenAI的合同进行重组，担忧甲骨文能否履行这些财务义务。

战略转向：从高利润软件到资本密集型AI基建
此次动荡始于一个充满希望的时刻。在两位新CEO上任前约两周，甲骨文披露了因与OpenAI达成协议而激增359%的收入积压订单。9月10日，相关消息推动股价单日飙升近36%，创下IPO以来第三大涨幅，盘中触及345.72美元历史新高。

公司管理层设定了雄心勃勃的增长目标：预计营收从2025财年的570亿美元增长至2030财年的2250亿美元，增长动力主要来自AI基础设施。

然而，这一战略转型以牺牲盈利能力为代价。甲骨文核心软件业务毛利率曾高达77%，但分析师预计，随着资本密集的AI业务扩张，到2030年其毛利率可能降至49%左右，未来五年自由现金流总额预计为负约340亿美元，直至2029年方能转正。

市场质疑与竞争挑战
投资者对甲骨文的激进计划态度分化。长期股东Lountzis资产管理公司认为，近期股价回调是健康的，公司经济基本面未变，其信心部分源于创始人拉里·埃里森的眼光。但Suncoast Equity Management等机构则认为，长达数年的巨额投入期不符合其投资原则，并对甲骨文过度依赖OpenAI（后者自身正以惊人速度“烧钱”）表示担忧。

富国银行分析师迈克尔·图林给予了“买入”评级，目标价280美元。他估计，若甲骨文成功执行OpenAI项目，到2029年其收入的三分之一以上可能来自OpenAI。

但他也承认，甲骨文在云基础设施市场仍远远落后于亚马逊、微软和谷歌，且未能吸引如Databricks、Snowflake等热门数据处理平台入驻其云服务。甲骨文的市场信誉最终将取决于其AI基础设施建设的实际成效，以及能否借此吸引更广泛的客户群。