专注于人工智能的云基础设施提供商CoreWeave周四盘后发布2025年第四季度财报，营收同比增长110%至15.7亿美元，略高于市场预期的15.5亿美元。

尽管业绩超出预期，公司股价在盘后交易中一度下跌12%。2026年迄今，该股累计上涨36%，显著跑赢同期下跌近22%的软件板块ETF。

业绩概览与指引

财报显示，CoreWeave第四季度每股亏损89美分。公司预计2026年全年营收将在120亿至130亿美元之间，符合分析师约120.9亿美元的预期；调整后营业收入预计为9亿至11亿美元。第一季度营收指引为19亿至20亿美元，略低于市场预期的22.9亿美元。

调整后息税折旧摊销前利润为8.98亿美元，不及StreetAccount预期的9.29亿美元。截至年底，公司债务总额达213.7亿美元。

产能扩张与需求趋势

截至2025年底，CoreWeave有功发电容量为850兆瓦，略超分析师预期的827兆瓦；合同发电量达3.1吉瓦。公司计划到2026年底将活跃容量提升至1.7吉瓦以上，高于Visible Alpha预测的1.59吉瓦，并规划在2030年前新增超5吉瓦容量。

2026年资本支出预计为300亿至350亿美元，远超2025年的103.1亿美元。收入积压订单从第三季度末的556亿美元增至668亿美元，加权平均合同期限从4个月延长至5个月。

首席执行官Mike Intrator在分析师电话会议上表示，英伟达H100处理器仍供不应求，第四季度平均价格较年初波动不足10%，而老款A100价格在2025年有所上涨。他透露，公司2026年的产能“几乎已全部售罄”，新增合同将分配至2027年上线后的容量。

市场需求结构性变化

Intrator指出，AI基础设施需求正从早期集中于超大规模云和基础模型构建者，向更广泛的经济领域扩展。“现在这种需求正在企业级市场爆发式增长，并向主权云领域延伸。我们看到大量新参与者进入市场，确保其所需的基础设施。”

CoreWeave的客户包括谷歌及OpenAI等AI模型开发商。本季度，公司与模型构建商Poolside达成合作协议，并推出对象存储服务，将信贷额度从15亿美元扩大至25亿美元。存储产品的推出被视为对标亚马逊AWS等更大规模竞争对手的战略举措。

行业背景与挑战

近几周来，AI板块成为软件投资者关注的焦点，Anthropic相关动态曾引发软件股大幅抛售。CoreWeave于2025年3月上市，尽管财报显示强劲增长与需求，但市场对资本支出强度、债务水平及竞争格局的担忧仍压制短期股价表现。

公司方面表示，此前于11月披露的延误问题已迅速解决，当前运营恢复正常。分析人士认为，CoreWeave能否在保持高增长的同时管理资本效率与竞争压力，将是其长期估值的关键变量。